消失的结汇潮:“春节到、结汇忙”的惯常现象被打破

作者:范子萌

临近春节,往年这时应该密集涌现的结汇浪潮,今年却不见踪迹。

“结汇力量明显弱于往年。”上海证券报记者近日采访多名银行业务人员及外汇市场交易员发现,开年以来,外汇市场中的结汇需求并未如往年般扎堆出现,而且从整体看,结汇时点分布也更为均衡。春节前可能还会呈现基于实际需求的结汇小高峰,但类似2020年12月的结汇大潮,则较难再现。

蜂拥结汇的情形不如往常,结汇潮已“提前上岸”是一大重要原因。外汇局日前发布的统计数据显示,2020年12月,银行结汇2537亿美元,售汇1871亿美元,结售汇顺差666亿美元更是创下2014年1月以来高点,意味着结汇力量已提前释放。

提前“上岸”

“春节到、结汇忙”的惯常现象如今被打破。

“开年以来,市场结汇力量相比往年明显变弱,尤其是企业客盘比较清淡。”一家外资银行的交易员表示。

按照惯例,每年春节前的1个月,出口企业基于财务结算、支付工资和奖金、为新年生产计划作准备等因素考虑,存在集中结汇需求。这期间,在旺盛的结汇需求推升下,人民币汇率也会迎来较强的升值动力。

与当前平淡的市场供求格局相一致,人民币升势明显缓和——人民币对美元汇率自新年首个交易日大幅上涨逾700点,一举迈进6.40时代后,近大半个月以来,在6.50关口上方区间盘整,并无继续突破迹象。

消失的刚性结汇潮去哪了?

多名受访人士认为,春节前的结汇需求已提前释放。12月,市场结汇力量强劲。外汇局数据显示,当月银行代客结汇2427.19亿美元,较11月增加765.77亿美元,创2010年以来新高。远期结汇签约548.71亿美元,较11月增加161亿美元,同样创下2010年以来新高。

除了结汇规模大幅增加,结汇率也显著提升。12月,结汇率上升9个百分点至71%高位。这一数据说明,市场结汇意愿明显增强。

与旺盛的结汇需求相对应,市场购汇需求比较清淡。衡量企业购汇意愿的售汇率在12月大幅下滑至60%,为2013年4月以来最低。

中信期货研究部张菁认为,境内居民和企业“持币观望”的现象在12月出现动摇,不排除部分企业担忧春节前集中结汇压力而提前“抢跑”的可能。

张菁表示,12月住户和非金融企业境内外汇存款在连续6个月走升后首次下降这一现象,也可印证这一判断。

“抢跑”探因

结汇高峰何以提前?

这一方面与季节性因素密切相关。外汇局副局长、新闻发言人王春英表示,通常四季度是国外需求的高峰期,外贸订单相对集中。同时,在2020年国外产能受阻的情况下,中国的出口更加突出,相关的外汇收结汇增长加快。

另一方面,人民币强势升值后,出口企业出于年末结算、管理汇率风险等考量提前结汇。招商证券首席宏观分析师谢亚轩分析称,在2020年6月以来的人民币升值过程中,企业虽然已经出现持汇的汇兑损失,但仍未选择结汇,可能在等待美元反弹、人民币走弱,但年末使用人民币的现实需求叠加人民币持续升值造成的预期转变,以及远期结汇的释放,集中促成12月的净结汇意愿提升。

“与其说是‘抢跑’,不如看作是由于企业风险中性意识加强而开展的正常套期保值行为。”据大华银行中国金融市场部副总经理林念观察,人民币汇率大幅走强后,一些企业客户将手中留存的外币进行清结,并将未来现金流中相关外币头寸积极套保,以防在美元进一步走弱、人民币被动升值中汇率风险加大。

按需结汇

随着春节前集中结汇的力量在一定程度上被平滑,平衡和耐心成为当下外汇市场供求的新特点。

林念说,整体来看,当前客户结汇时点的选择更分散,结汇量在时点分布上更加均衡。

“2020年底,人民币行情和结汇势头较猛。最近,尤其是1月下旬以来,市场更有耐心了,不会着急结汇。”前述交易员表示。

眼下,距离春节已不到半月,结汇高峰会否再现?业内人士认为,市场结汇意愿并未在12月的结汇潮中释放完全,1月结售汇顺差仍将维持,但规模较12月将出现明显下降。

原因在于此前的结汇潮“抢跑”有其特殊性。谢亚轩表示,12月大规模净结汇中体现的前期累积因素、年末时点因素等,在1月有所消退,同时,美元指数企稳小幅反弹,人民币汇率升值压力有所下降,这些因素都可能使得1月结售汇顺差规模较12月有明显下降。

结汇的小高峰依然有望出现。谢亚轩认为,基于全球疫情形势,预计贸易顺差仍将较高,估测今年中国债券市场国际资本的月均流入规模维持在1022亿元至1066亿元,因此涉外收入或将维持较高规模,汇率预期转变或仍使得结汇意愿较强,预计结售汇顺差规模仍在千亿元以上。

此外,市场结汇意愿将更突出实需原则。渣打中国资深经济学家李炜表示,处于当前的人民币汇率水平下,市场对于人民币的升值预期存在分化。“有人看涨,有人看跌。”

企业将更倾向于基于真实需求,进行结汇。“1月的结汇需求或迎来适度增长,但不会比之前多。”李炜称。

“公司还剩一笔收汇没有结汇,其余都已完成结汇。基本是根据需要进行结汇。”南通顺洋贸易公司财务部负责人周阿梅介绍,例如要付下游工厂的货款,就会选择适当的汇率价格进行结汇。

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